Estrategias para reducir las perdidas en la venta de opciones

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Estrategias para reducir las perdidas en la venta de opciones

>> sábado, 28 de mayo de 2020

Reducir perdidas en las opciones vendidasCuando abrimos una posición vendedora en opciones, y en el caso que la posición se mueva en nuestra contra podemos emplear diferentes estrategias para intentar reducir las perdidas de la posición. Algunas alternativas para transformar una posición vendida que es perdedora en el mercado son:

  • Comprar un spread para ajustarlo: recompra de las opciones vendidas y volver a vender otras opciones at the money del mismo vencimiento
  • Rollover de la estrategia: recompra de las opciones vendidas y vender otras opciones at the money y de un vencimiento posterior
  • Aumento apalancamiento estrategia: recompra de las opciones vendidas y aumentar el apalancamiento con la venta de mas opciones

Como siempre, para ilustrar los ejemplos vamos a hacer una simulación. Suponemos que el Ibex35 cotiza a 10.000 y tenemos una put vendida del primer vencimiento. Para este ejemplo consideraremos la siguiente tabla para ver los precios de valoración de las opciones de venta:

Columna1 Strike 1 mes 2 meses
Out of the money 9400 82 175
9600 133 241
9800 204 322
At the money 10000 300 418
10200 410 530
10400 543 655
In the money 10600 694 794

Para el ejemplo abrimos la posición vendiendo la put 10.000 del Ibex35 por la que ingresamos 300 puntos (o euros).

En el gráfico podemos ver a vencimiento, las perdidas que se producen por la venta de la opción si no hacemos ningún ajuste.
Supongamos ahora que baja el índice de repente 400 puntos. Nuestra opción valdría 543 (tendríamos una perdida de 543 -300€). Vamos a realizar los ajustes que hemos comentado antes:
Comprar un spread para ajustar la estrategia
En este caso tenemos que comprar la put 10.000 (que como el mercado ha bajado 400 puntos vale 543) y vendemos la put 9.600 del siguiente vencimiento que ahora estará at the money. El coste de la estrategia es 543-300=243 €
Cada vez que el índice baje 400 puntos realizaremos la compra del put spread, con un coste de unos 243€, y volveremos a estar con posición vendida at the money.
Con este ajuste lo que conseguimos es que cada 400 puntos el índice baje 243. A continuación presentamos un gráfico donde hemos realizado el ajuste varias veces

Las perdidas reales pasan a ser la cuarta parte que la perdida en el caso del no ajuste. El inconveniente es que estamos quedándonos vendidos de opciones de mayor vencimiento, pero la realidad es que lo importante en el mundo de la inversión es reducir las perdidas.
Aumento apalancamiento de la estrategia
En este escenario combinamos el ajuste de la estrategia como en los escenarios anteriores pero aumentando cada vez el número de opciones vendidas. Con estos escenarios la curva de perdidas se reduce todavía mas, pero se va aumentando peligrosamente el apalancamiento.
Reducir perdidas en la venta de opciones. Conclusiones

  • Es fácil ajustar una posición perdedora en la venta de opciones
  • Los ejemplos mostrados anteriormente son un conjunto limitado de alternativas
  • No existen reglas fijas para seleccionar una de la estrategias ya que existen otros factores que no se han tenido en cuenta: aumentos de volatilidad, días de vencimientos, perspectiva de caídas adicionales,…

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Como se ajusta una posición diagonal spread

>> miércoles, 2 de mayo de 2020

En este articulo vamos a explicar algunas alternativas para realizar el ajuste de una posición diagonal spread.
Comencemos revisando la construcción de una posición diagonal spread con puts:

  • Compra opción put en un vencimiento largo
  • Venta opción put en un vencimiento mas corto

La opción vendida tendrá un strike superior a la opción comprada, recomendando que ambas opciones se encuentren fuera del dinero (out of the money) Vamos a realizar el ejemplo con datos reales del vencimiento de Abril de 2020y con opciones put del Ibex 35.

Ajustes en la cartera diagonal spread

Revisión de las operaciones realizadas

Posición actual

Ha finalizado el vencimiento de Abril de 2020 y la posición que tenemos abierta son 20 estrategias (contratos) de los siguientes strikes:

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  • Venta de la put Abril 2020, 7700 que ha vencido, y por la que tendremos que pagar 670 puntos por contrato
  • Compra de la put Dic 2020, 7000. La particularidad de esta opción es que se encuentra at the money, y el valor que tiene en este momento es de 862 puntos por contrato

En la cuenta tenemos un saldo de 8700€ antes de cerrar la put vendida

Alternativas para ajustar la estrategia

Estrategia de cerrar la posición

  • Opciones vendidas: pagamos 13.400€
  • Opciones compradas: ingresamos 17.240€
  • Saldo cuenta: 8.700€

En este caso ingresamos casi 4.000€, aunque hay que recordar que al abrir la estrategia tuvimos que pagar dinero. El saldo final de la cuenta es de 12.540€

Estrategia de rollout de la posición

  • Opciones vendidas: pagamos 13.400€
  • Venta de opciones put 7100 en el vencimiento de Mayo: 20 contratos *350 = 7.000€
  • Saldo cuenta: 8.700€


En este caso pagamos 6.400€, con lo que dejamos la cuenta en 2.300€. La cartera de opciones tiene un valor de 17.240 (opciones compradas) – 7.000 = 10.240€. Si a vencimiento la cartera queda en estos niveles, volveríamos a tener en la cuenta los 17.240€

Estrategia de convertir en put spread

Primer caso (venta put 7500)

Segundo caso (venta put 8000)

  • Venta put Dic 8000 por el que cobramos: 30.000
  • Saldo cuenta: 8700-13400+30000= 25.300€ por 20 contratos.

Si a vencimiento el Ibex está por encima de 8.000, nos quedaremos con los 25.300€.
En caso que quede por debajo de 7.000 tendremos que pagar 1000*20=20.000€, con lo que nos quedaremos con 5.300€.
Vemos que cuanto más alto sea el strike, mas puedo ingresar, pero más riesgo tengo en caso de bajada

Estrategia de venta parcial de la put comprada y venta de opciones put de corto plazo

En este caso hacemos una estrategia conservadora, vendiendo parte de la cobertura, y vendiendo opciones a corto plazo. Como tenemos una estrategia con 20 contratos, vamos a vender la mitad de la estrategia. Para ello es necesario:

  • Vender 10 contratos del put 7.000 Diciembre 2020, por lo que ingresamos 862*10=8.620€
  • Vender 10 contratos del put 7.100 Mayo 2020, por lo que ingresamos 350*10=3.500€

En este caso hemos convertido la estrategia a un diagonal spread, pero conservando solo la mitad de los contratos en la estrategia.
Saldo cuenta: 8.700€ + 8.620€ +3.500€ = 20.820 €.
Además la cartera de opciones tiene un valor de 8.620 (quedan 10 opciones compradas) – 3.500 = 5.120 €. Si a vencimiento la cartera queda en estos niveles, tendríamos en la cuenta 20.820€ + 5.120€.

Apalancarse en la subida sin asumir riesgos adicionales en las bajadas

>> martes, 10 de abril de 2020

Esta estrategia la planteamos para las personas que consideran que nos encontramos en zona de mínimo de mercado, y que a medio plazo (entendiendo entre uno y tres años) las acciones cotizarán en rangos superiores al precio actual. Con esta premisa en mente, podemos hacer una estrategia bastante curiosa que nos permite que cuando se produzca un alza en el precio de las acciones el comportamiento sea de una operación apalancada, mientras que si se produce una bajada de precio la caída será equivalente al de acciones sin apalancamiento.

La mejor forma de comprobarlo es a través de un ejemplo. Vamos a considerar las acciones de Telefónica, por la liquidez que tienen en el mercado de opciones y porque es bastante probable operar en vencimientos de hasta 5 años.
Los datos para nuestro ejemplo son los siguientes, considerando que Telefónica está cotizando en este momento a 11,79€. Viendo el precio de las cotizaciones en Meff, vemos que se cotizan opciones con vencimiento Junio 2020. Esto nos da un margen de 3 años para que Telefónica suba de precio y aprovecharnos de la estrategia. Las opciones sobre acciones de Telefónica cotizan en este momento con el siguiente precio:

Precio de las opciones de Telefonica con vencimiento Junio 2020

Estrategia a largo plazo con opciones de Telefonica

Operando con opciones sabemos que podemos vender 10 contratos put, con los que estaríamos asumiendo el mismo riesgo que teniendo las 1.000 acciones. Por tanto, el riesgo vendiendo 10 contratos put es el mismo que comprando 10.000 acciones. Hay una pequeña diferencia, y es que las opciones que vendemos son del strike 12,5. Esto quiere decir que cuando se produzca el vencimiento tendremos que comprar las acciones a 12,5 €, por lo que realmente ahora tendríamos una perdida al cotizar las acciones a 11,79€. Este es el “precio” que tenemos que pagar por apalancarnos. Al vender los 10 contratos por 4,07 € por contrato, ingresamos 4.070€. Este dinero lo dedicamos a comprar opciones call. Podemos comprar 4,07 /0,85 = 4,85 contratos por cada uno que tengamos vendido. En nuestro caso, y aplicando un pequeño redondeo compraremos 45 contratros, frente a los 10 que tenemos vendidos. El flujo de caja en este momento es de +4.070 – 45*,85*100 = 4.070 – 3.825 = 245 € que ingresamos en nuestra cuenta. A vencimiento, dentro de 3 años, en función del precio de Telefónica, nuestro beneficio perdida sería el siguiente (para facilitar el ingreso / perdida suponemos que la estrategia tiene coste 0):

Estrategias de cobertura para neutralizar o reducir pérdidas

Los productos derivados pueden utilizarse para realizar estrategias de cobertura, tanto a medio y largo plazo como a corto plazo o para momentos puntuales.

Los derivados recomendables para inversores son los que se cotizan en mercados organizados, principalmente por la mayor liquidez y por el menor tamaño de la inversión mínima necesaria.

Las estrategias de cobertura son operaciones cuyo fin es cerrar los riesgos existentes en una cartera, de forma parcial o total. Por tanto realizaremos estrategias de cobertura con derivados cuando se tenga una cartera de inversión y el objetivo sea cubrir aquellos riesgos que no se quieren asumir de forma permanente o puntual.

Si la cartera está compuesta por acciones el riesgo será de caída en los precios de éstas. Hay dos estrategias básicas para reducir o neutralizar las posibles pérdidas: venta de futuros y compra de puts (opciones de venta).

En el caso de la venta de futuros cerramos el riesgo de pérdidas ante bajadas de los precios pero también se cierra la posibilidad de beneficios en la cartera ante subidas de los precios. Esta estrategia se suele utilizar para coberturas muy puntuales debido a la agilidad y la liquidez de la operativa con futuros, o cuando hay expectativas de caída de los mercados o de un valor en concreto pero por alguna razón se necesita seguir teniendo la acción en la cartera (motivos fiscales, dividendos, etc.).

En el caso de la compra de puts cerramos el riesgo de pérdidas ante bajadas de los precios sin cerrar la posibilidad de beneficios ante subidas pero a cambio del pago de una prima. Las razones que hay detrás de esta estrategia son las mismas que hay en la contratación de cualquier seguro, se está dispuesto a asumir un coste conocido (reduciendo nuestra rentabilidad) para no asumir pérdidas ilimitadas a partir de un nivel determinado.

Se puede querer cerrar el riesgo a distintos niveles utilizando los productos correspondientes: a nivel de mercado se pueden utilizar derivados sobre índices, a nivel de sector se pueden utilizar derivados sobre índices sectoriales o sobre alguna materia prima (por ejemplo, si tenemos acciones con sensibilidad al precio del crudo podríamos comprar o vender futuros sobre el petróleo), y por último a nivel de una compañía concreta se pueden utilizar derivados sobre esa acción (se suelen cotizar derivados sobre los principales valores de cada plaza bursátil).

Si en la cartera hay activos de renta fija el riesgo será de subida de las tires de los bonos (caída del precio de los bonos), donde las estrategias serían también de venta de futuros o de compra de puts sobre bonos.

Y si tenemos exposición en alguna divisa distinta del euro el riesgo será de depreciación de ésta y tendremos que vender o comprar futuros sobre esa divisa dependiendo de cómo cotice. Para terminar, en el caso de cubrir el riesgo con opciones uno de los principales obstáculos es que la prima de la opción resulte muy cara. Para subsanar esto se pueden realizar estrategias que reduzcan dicho coste pero teniendo en cuenta que entonces la cobertura no se dará en todos los escenarios de perdidas sino sólo en aquellos que elijamos como más probables.

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